В четверг, 1 июля, онлайн-брокер Robinhood Markets подал заявку на IPO на NASDAQ, и это, без сомнения, одно из самых ожидаемых размещений за весь 2021 год. Думаю, вы знаете, что такое Robinhood, но позвольте мне коротко напомнить. Этот сервис позиционирует себя как простой сервис, который может помочь людям начать торговать с низким порогом входа. Его основная аудитория — новички в инвестировании, люди, которые просто хотят попробовать торговать и заработать немного денег.
Также напомню, что 30 июня Robinhood была оштрафована FINRA на 70 миллионов долларов за «введение клиентов в заблуждение и поощрение рискованных стратегий». Но, похоже, что этот штраф не повлияет на планы Robinhood по IPO.
Итак, теперь давайте рассмотрим компанию и ее IPO.
Что такое продукты Robinhood?
Основные продукты, указанные в проспекте эмиссии, в дополнение к торговле акциями (это основной бизнес компании):
- банковские карты (текущие счета);
- дробные акции;
- Криптовалюты;
- Robinhood Gold — премиум-подписка;
- Robinhood Learn — образовательные и медиа материалы;
И если три первых пункта ясны для понимания, то два последних должны быть разъяснены для тех, кто не торгует с Robinhood.
Robinhood Gold
Robinhood Gold — это платная подписка за $5 в месяц. Что она дает? Она дает доступ к расширенным рыночным данным, аналитике от MorningStar и мгновенному пополнению счета (деньги зачисляются на ваш счет, когда вы их отправляете, а не когда обрабатывается банковский перевод).
По состоянию на 31 марта 2021 года у Robinhood было 1,4 миллиона платных подписчиков.
Robinhood Learn
Здесь есть отличное медиа-крыло, посвященное обучению торговле и анализу данных, так что это не просто обычное приложение с базовыми материалами по обучению торговле. Robinhood Learn включает в себя Snacks — ежедневное издание (32 миллиона подписчиков), которое ежедневно и еженедельно предоставляет новости и аналитику в виде информационного бюллетеня, подкаста и видео.
Он также включает около 650 статей и учебников по финансам и инвестированию (7 млн. просмотров) и новостные ленты, предоставляющие бесплатный доступ к закрытым материалам Wall Street Journal, Barrons, Reuters, и аналитическим материалам (6,4 млн. пользователей).
Также он предоставляет доступ к Robinhood Lists — торговым инструментам, созданным пользователями (9,5 млн. пользователей).
Пользователи и активы Robinhood
За последний год пользовательская база Robinhood увеличилась почти в три раза, и темпы ее роста значительно ускорились. Robinhood сообщает о 31 миллионе активных счетов с положительным балансом и 85 миллиардах долларов под управлением.
Это, кстати, не такая уж большая сумма (около 2,75 тысяч долларов на одного трейдера), однако, это соответствует стратегии Robinhood и нацелено на начинающих трейдеров.
Финансовые показатели Robinhood
2020 год стал для Robinhood первым прибыльным годом, но компания заработала всего $7,45 млн. Для сравнения, 2019 год был самым убыточным за всю историю, убыток составил около 107 миллионов долларов.
Однако ощутимо увеличился общий доход. Если в 2019 году она составляла всего 278 млн долларов, то в 2020 году она уже выросла до 975 млн долларов. Это связано как с увеличением числа активных пользователей, так и с ростом дохода на одного пользователя.
38% прибыли компании в первом квартале было получено от опционов, 25% — от акций и 17% — от криптовалют (большая часть — от Dogecoin).
Robinhood зарабатывает около 2% от активов клиентов. Robinhood заработала 82 доллара на одного клиента в 2020 году и 137 долларов в первом квартале 2021 года.
За первый квартал 2021 года выручка выросла со 128 млн долларов до 522 млн долларов. Тем не менее, общий убыток за первый квартал составил 1,4 млрд долларов.
Инцидент в GameStop
Многие СМИ связывают убытки в размере 1,4 миллиарда долларов в первом квартале с инцидентом с Gamestop, однако в самом документе об этом ничего не говорится, вместо этого там говорится, что убытки связаны с корректировкой по конвертируемым облигациям:
Мы понесли чистый убыток в размере 1,4 млрд долларов США, который включал корректировку справедливой стоимости конвертируемых облигаций и обязательств по варрантам на сумму 1,5 млрд долларов США.
Как это выглядит со стороны: были выпущены конвертируемые облигации, Robinhood понесла номинальный убыток, когда стоимость акций выросла (цена заложенных акций стала выше, чем сумма займа). В любом случае, это не имеет прямого отношения к бизнесу.
Криптовалюты
Криптоактивы пользователей Robinhood составляют 1/10 часть от активов Coinbase ($12 млрд против $111 млрд, Q1 2021), криптовалюта приносит 17% дохода (хотя в проспекте они честно пишут, что это связано с Dogecoin, и не уверены, что так будет и дальше). Всего за год объем криптовалютных торгов на платформе вырос в 10 раз.
Маркетинговые усилия
В первом квартале 2021 года маркетинговые расходы выросли на $32,3 млн, или на 46%, по сравнению с предыдущим годом — в основном за счет расходов, связанных с реферальной программой Robinhood (+$31 млн). Таким образом, компания тратит непропорционально мало на маркетинг по сравнению с расходами на развитие или рост пользовательской базы.
Robinhood планирует IPO: Чего хочет добиться компания
Многие источники указывают сумму, которая будет привлечена в ходе размещения, как 100 миллионов долларов, но это лишь предварительная величина, указанная до выяснения всех деталей размещения.
В действительности Robinhood планирует продать 20-35% акций при оценке около 35 миллиардов долларов, что составит 6-12 миллиардов долларов. Оценка до IPO, между тем, уже выросла до 59 миллиардов долларов.
Перспективы Robinhood
Robinhood утверждает в своем проспекте, что инвестиционный рынок оценивается в 50 триллионов долларов. Компания также отмечает, что 50% клиентов Robinhood — новички в инвестировании. Это означает, что брокер существенно влияет на рынок и увеличивает его размер — если бы не Robinhood, эти инвесторы не начали бы инвестировать.
Компания отмечает, что управление наличностью пока не приносит прибыли, но рынок дебетовых счетов огромен, к тому же кредитных карт становится все больше, появляются микротранзакции, и в долгосрочной перспективе Robinhood хочет стать единым окном для управления деньгами. И не только в США, но и по всему миру, где существует рынок объемом $250 трлн (это открытый намек на будущую международную экспансию).
Риски и угрозы
В блоке рисков написано много стандартных фраз, среди которых выделяется эта: «Внедрение новых продуктов и услуг или изменение существующих продуктов и услуг может не помочь привлечь и удержать клиентов или стимулировать рост и прибыль.»
В проспекте есть три основных запроса на рост:
- Мы будем развивать экосистему и добавлять новые услуги.
- Мы будем продолжать наращивать долю в США и выходить на международный рынок.
- Мы будем расти вместе с аудиторией.
